美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众议(yì)院济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50通过了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至2024年(nián)结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生(shēng)产总值(zhí)比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实(shí)质性债(zhài)务违约，但(dàn)债务(wù)上限危机(jī)仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等(děng)机制(zhì)作(zuò)用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多(duō)位业(yè)内(nèi)人士对《中国基金报(bào)》记者表示(shì)，在目前美(měi)国债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期看(kàn)美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场关注的(de)重点(diǎn)也将(jiāng)重新回(huí)到(dào)美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来(lái)美国政府债(zhài)务共有22次触及法(fǎ)定上(shàng)限，每次(cì)债务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间(jiān)长(zhǎng)短(duǎn)不(bù)同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年(nián)债务上济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)相对于美国(guó)和发达市场(chǎng)更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰(tài)国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提(tí)振对(duì)中(zhōng)国(guó)资(zī)产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的(de)估(gū)值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对(duì)记者表示，债(zhài)务协议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的(de)一个不明(míng)朗(lǎng)因素(sù)，进(jìn)而(ér)短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有(yǒu)确(què)定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并没有对美国(guó)债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危(wēi)机的叙(xù)事反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示(shì)，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸(zhū)如美债上限等类(lèi)似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策略，为组合(hé)提(tí)供下行(xíng)保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的(de)超额收(shōu)益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有一定比例的避险资产有助对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为(wèi)典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利(lì)率短期内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不(bù)确定性仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整体风险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别(bié)抛售(shòu)一切(qiè)资产(chǎn)增(zēng)持(chí)现金，传统避(bì)险资(zī)产随(suí)同风险资产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另(lìng)一种方式(shì)。美债违约并(bìng)非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产的(de)衍生品(pǐn)策(cè)略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行(xíng)（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币(bì)政策(cè)，对美股也是一大(dà)利(lì)好。他还认为，美国(guó)政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关(guān)键(jiàn)期，美国三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次(cì)回到(济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50dào)

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未(wèi)来的财政政(zhèng)策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业数(shù)据和(hé)工商业(yè)运(yùn)行情况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内(nèi)降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美国(guó)经(jīng)济韧(rèn)性好(hǎo)于(yú)预期，如(rú)果年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排(pái)除(chú)联(lián)储还(hái)会继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通(tōng)过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生(shēng)显著(zhù)的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着(zhe)资本(běn)流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有(yǒu)三(sān)个(gè)重要(yào)看(kàn)点，即第一，美联储现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国(guó)为代表的贸易(yì)顺差国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美(měi)国国内普通家庭可(kě)能成(chéng)为购买(mǎi)美债异军(jūn)突起(qǐ)的(de)力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析(xī)称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下来是否(fǒu)要(yào)调(diào)整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表卖出美(měi)债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息(xī)和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明(míng)中(zhōng)删(shān)除(chú)了此前(qián)暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利(lì)率决(jué)议中(zhōng)美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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