2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能(néng)源(yuán)的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性(xìng)背(bèi)景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材料成本(běn)得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要(yào)方向的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企业(yè)经营规模不(bù)断扩大(dà)，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现(xiàn那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲)归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内的企(qǐ)业(yè)，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下(xià)滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片(piàn)环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润(rùn)增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于(yú)高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业(yè)容易(yì)形成规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整(zhěng)体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大(dà)板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的(de)毛(máo)利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器全球出货量那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢(màn)，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公(gōng)布的(de)最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅(guī)片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)存货周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮助。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲