A股“股王”之争(zhēng)进入白热化阶段，中国移动股价(jià)周(zhōu)中创历史新高，一度从独占A股市值榜(bǎng)首近(jìn)3年的茅台手中抢下“A股(gǔ)之(zhī)王”的光(guāng)环，引发市场(chǎng)热议。截至周五收盘，茅台最(zuì)终以微弱(ruò)优(yōu)势反(fǎn)超(chāo)，但地位(wèi)已岌岌可危(wēi)。值得注(zhù)意的是，因中国移动在A+H两地(dì)上市，若按其A股股本(běn)计算则不过是一场(chǎng)计算上的乌龙(lóng)，但若均按照A股股价等数(shù)据计算，则其总市(shì)值一度达2.19万(wàn)亿元，超越茅台成为“市值王”。

　　拉长(zhǎng)时间看，在(zài)数字经济、信创、中特(tè)估、人工智能等一系列热点催化(huà)下，中国(guó)移动(dòng)今(jīn)年股价累(lèi)计最大涨幅已近60%，自去年上(shàng)市以(yǐ)来最近一(yī)年(nián)股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅(fú)接近翻倍，而茅台股(gǔ)价则(zé)几乎仅(jǐn)在原地(dì)踏步。有(yǒu)市场人士认为，中(zhōng)国移动和茅台(tái)这场(chǎng)股王宝座的争夺可能揭示着A股未来的发(fā)展趋势(shì)。

　　▌A股股王变迁(qiān)启示录：消(xiāo)费回潮(cháo)卷(juǎn)出(chū)白酒(jiǔ)泡沫(mò) 数字经(jīng)济时代带来预备新(xīn)股王

　　A股(gǔ)总市值榜首之争，向来是市(shì)场关注焦点(diǎn)，回顾历史(shǐ)来看，最近十多年来股(gǔ)王(wáng)变迁的背后似乎也(yě)反应着国内经(jīng)济趋势(shì)和产业价值的变化(huà)。

　　回溯2007年中国石油登陆A股时，市值一度超过8万亿人民(mín)币。不仅稳居A股第(dì)一，甚至(zhì)登顶全球资本市场市值之首，得(dé)益(yì)于(yú)当时(shí)基(jī)建大发展时(shí)期，中石油在股王的位置(zhì)上(shàng)稳坐了八(bā)年，直到2015年工商(shāng)银行(xíng)依(yī)托(tuō)当年互联网金融(róng)牛市成(chéng)为新锐股王。再后来，随(suí)着我国(guó)在(zài)2018年进入(rù)消费牛市(shì)，开启了此后三年(nián)的消费白(bái)马股(gǔ)大牛市(shì)，也(yě)成就(jiù)了如今贵州茅台股王的A股传奇。

　　（图片来源(yuán)：格隆(lóng)汇、勾股大数(shù)据；资料来源：微信公众号市值观察4月(yuè)17日文(wén)章(zhāng)《谁是A股之王(wáng)？》）

　　而最近两年(nián)，虽然茅台(tái)仍一直(zhí)稳稳(wěn)领跑，但在高端白酒的高(gāo)估值(zhí)泡(pào)沫下，以及今年春(chūn)节(jié)后白酒(jiǔ)行业的终端(duān)动销几乎并(bìng)未达到预期，整个白酒板(bǎn)块经历回调，公司股(gǔ)价也(yě)现大(dà)幅(fú)下跌(diē)。近日(rì)，中国移动的突然崛起更是开始(shǐ)对其王位(wèi)发出了(le)挑战。

　　市(shì)场分析指出，中国(guó)移动一(yī)度超越贵州茅台市值这(zhè)一(yī)历(lì)史性(xìng)事(shì)件(jiàn)背后，除(chú)了离不开国家政策持续(xù)推(tuī)进(jìn)的数字经(jīng)济，与(yǔ)最近(jìn)爆火(huǒ)的人工智能两大概(gài)念加持，还有来自于(yú)“中(zhōng)特估”这个(gè)新概念的强力催化。

　　具体来看(kàn)，根据(jù)数(shù)据显示，当前美股(gǔ)市值前十的上(shàng)市公司中，苹果、微软(ruǎn)、谷歌(gē)、亚(yà)马逊、英伟(wěi)达、特(tè)斯拉、META均为科技股。有分析(xī)认为，科技进步已成提(tí)升(shēng)生(shēng)产力的重要因(yīn)素，二(èr)级(jí)市场对科(kē)技企业的态度能一定(dìng)程度显示出科技(jì)企业的竞(jìng)争(zhēng)力强度(dù)。因此，以中国移动为代表的科技股“逼宫(gōng)”以贵州茅台(tái)为代表(biǎo)的消费股似乎也预(yù)示(shì)着市(shì)场中的积极(jí)现象。

　　目前，在我(wǒ)国(guó)经(jīng)济逐渐向数字化深度转型的(de)背(bèi)景下，实力强劲并实现华(huá)丽(lì)转(zhuǎn)身的中国移动(dòng)，已经逐渐成引领中国经济潮流的主力军。信达证券研报表示，公(gōng)司作为国(guó)企数字经济担当，积极(jí)布(bù)局(jú)云计算(suàn)、IDC、工业互(hù)联(lián)网等创新业务，伴随算力(lì)网(wǎng)络(luò)的进一步发(fā)展，将拉动底(dǐ)层云计(jì)算业务的(de)需求，公司(sī)具备较强(qiáng)的 IDC/云计算业务能力，正在从传统管(guǎn)道运营商向(xiàng)数字科(kē)技领军企业加快跃迁升级，有望首先迎来(lái)估值重塑机遇。

　　同时，从估(gū)值修复情(qíng)况来看(kàn)，根据光大证(zhèng)券4月(yuè)15日研报显示，2022年(nián)底以来，截至4月13日，三大运营商股价涨(zhǎng)幅(fú)均(jūn)超过20%，其中中国电信(xìn)涨幅达62.3%，中国(guó)移动涨幅达40.5%；三者估(gū)值(zhí)分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显(xiǎn)著高(gāo)于近(jìn)五年区间(jiān)平均PB（LF）。以中国移动(dòng)为代表(biǎo)的(de)三大(dà)运(yùn)营商(shāng)板块(kuài)，借(jiè)助(zhù)“央企(qǐ)低(dī)估值(zhí)+数字经济”成为率(lǜ)先(xiān)修复的(de)板块(kuài)。

　　▌中国移动的新魔法(fǎ)能否打破“茅台(tái)魔咒”？

　　与此(cǐ)同(tóng)时，还有另一(yī)个故事引发市场热议。即很长一段时间以来，A股(gǔ)市场一直流(liú)传着“茅台魔咒”的传(chuán)说(shuō)，即大(dà)多股价超过茅台的上(shàng)市公(gōng)司，在风光散尽之后往往下场都不太好(hǎo)。本次中国移动直接在(zài)市值上超越茅台，结果是否(fǒu)会不(bù)一样呢？

　　回看那些中了“茅台(tái)魔咒(zhòu)”的A股上市(shì)公(gōng)司(sī)，有同样中字头的中国(guó)船舶，其在2007年依托船舶(bó)业景气度提(tí)升，股价超越茅台并一度突破300元/股(gǔ)，反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数但好景(jǐng)不长，在2008年金融危机爆发、船舶业跌入冰点后极速缩水至30元附近(jìn)，至今中国(guó)船舶股价维(wéi)持在24元(yuán)左右。此外，海(hǎi)普瑞、神州泰岳(yuè)、安硕信(xìn)息、中文在线、全通(tōng)教育等多家公司(sī)股价均超(chāo)越茅台，但最后的结果不(bù)是(shì)业绩暴雷就是(shì)股(gǔ)价毫(háo)无原因跌跌不(bù)休(xiū)。

　　可以看出(chū)的是，上述(shù)公(gōng)司的陨(yǔn)落大部分主要是由于行业景(jǐng)气度变(biàn)化以(yǐ)及股市景(jǐng)气度无法维(wéi)持。而茅台凭借其产品稀缺性以(yǐ)及长期稳稳增长的利润，最终一次次甩开这些曾(céng)经短暂(zàn)领先者。对于一家(jiā)企(qǐ)业(yè)股(gǔ)价能否持续上涨以及维持高位，市场(chǎng)普遍(biàn)观点(diǎn)还是认为，实际需要看公(gōng)司的基本面。

　　那么，一向(xiàng)有着(zhe)“印钞机”之(zhī)称，营收规模超茅台约7倍的中国移(yí)动，为什么此前市(shì)值却(què)一直不(bù)如(rú)茅台呢(ne)？

　　对此，有分析(xī)认为，大(dà)致归(guī)结(jié)为两个重要原(yuán)因。一方面，茅(máo)台越卖越贵(guì)，但(dàn)话(huà)费越交越少。在市(shì)场化的作(zuò)用下(xià)，一(yī)瓶(píng)茅台已经冲上3000元左右的(de)高价(jià)，而中国移动虽(suī)掌握着大把的通信类资源，但作为(wèi)央企需要承担“提速降费”的责任，也就不能无(wú)拘束地涨价。另一方面即是成本方面的问题，中国移动本质作为通(tōng)信基础设(shè)施(shī)企业，需(xū)要(yào)持续(xù)不断的(de)建设投(tóu)入，从(cóng)2G到5G，其近十(shí)年资(zī)本开(kāi)支(zhī)合计1.82万亿元。相比之下，茅台就(jiù)像一门“躺(tǎng)赢”的生意(yì)，基本不需要如此沉重的资本开支，也(yě)不需要面临追赶最新技(jì)术的焦(jiāo)虑。

　　因此，从财务(wù)数据可以看出，中国移动今年一季度的营收是茅台的8倍，但(dàn)净利润(rùn)却差(chà)别不大，销(xiāo)售毛利(lì)率更是有着一个24%另(lìng)一个92%的巨大(dà)差别(bié)。

　　不过，近期来看(kàn)，一系列信(xìn)号表明中国移动可能正(zhèng)在(zài)迎来一些变化。

　　随着(zhe)5G建(jiàn)设(shè)高峰期(qī)的结束，中(zhōng)国(guó)移动此前(qián)表示，2022年(nián)是(shì)三年投资高峰的(de)最后一年，2023年起资本开支(zhī)不再增长，2023年计划资(zī)本(běn)开支1832亿元同比下(xià)降20亿元，同比下降1.1%，全年营收则可突破(pò)1万(wàn)亿(yì)元。据业内人士测算(suàn)，这意味着届(jiè)时(shí)全年资本开支(zhī)占收(shōu)入(rù)比(bǐ)重(zhòng)将低于18%，创下2007年以来的(de)新低。

　　同时(shí)，更加(jiā)重要的是，随着移动互(hù)联网进入下(xià)半场，行(xíng)业重心已转向产业互联网和(hé)智(zhì)能化，中国移动加速(sù)转型(xíng)下正在抓紧机(jī)遇(yù)。信(xìn)达证券研报表(biǎo)示，中(zhōn反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数g)国移动数字化转型收入“第二曲线(xiàn)”不断攀升，去年(nián)公司(sī)数字化转型(xíng)收入对主营业务收入增量贡献(xiàn)达到79.5%，占(zhàn)主营业(yè)务收入比(bǐ)提(tí)升至 25.6%，成为公司收入增长的(de)第一驱动力。此外，公司(sī)移(yí)动云收入规(guī)模实现新(xīn)跨越，去年(nián)移动云收入达到(dào)503亿元，同(tóng)比增长108.1%，连续三年实现翻倍暴涨，综合(hé)实(shí)力迈(mài)入国内业界第一阵营。

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