金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布会(huì)。现场有记(jì)者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民(mín)经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的(de)，当前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格(gé)下(xià)行，也带动了(le)食(shí)品价(jià)格的回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内(nèi)居(jū)民消费汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价促销力度加(jiā)大(dà)，带动了价格的(de)下行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还(hái)在(zài)下降(jiàng)。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进(jìn)入(rù)到上(shàng)涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国(guó)际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全(quán)球疫情影响，去(qù)年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往往波(bō)动会比(bǐ)较(jiào)大(dà)，看价(jià)格总体(tǐ)的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏(piān)低(dī)的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社(shè)会恢复(fù)常态(tài)化(huà)运行，服(fú)务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续(xù)两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着服(fú)务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一(yī)是(shì)国(guó)际输入(rù)性因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来受到(dào)世界(jiè)经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压(yā)延(yán)加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足(zú)。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部(bù)分行业(yè)产能供给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤(méi)需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗)需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看，国际输(shū)入性(xìng)影响还会持续，国内市(shì)场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行情况还(hái)会(huì)延续(xù)。但(dàn)是随着国内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求(qiú)回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨天央行发布的一季度货币政策报告(gào)也提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国(guó)通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经(jīng)济(jì)运行开(kāi)局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力(lì)较(jiào)强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本(běn)身有个过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居(jū)民(mín)超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分(fēn)化、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年(nián)二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要(yào)看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特(tè)别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需(xū)缺(quē)口(kǒu)有望(wàng)趋(qū)于(yú)弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供(gōng)应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物(wù)价(jià)仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗jì)总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存在(zài)长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是(shì)个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性(xìng)波(bō)动主要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变(biàn)化而变化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持(chí)续修复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在(zài)2023年初(chū)见底回(huí)升(shēng)，1季(jì)度经(jīng)济(jì)指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和外需(xū)等(děng)影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价(jià)格回(huí)落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策(cè)托底无(wú)用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐(jiàn)入(rù)佳(jiā)境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金(jīn)空转多发生(shēng)在(zài)经济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱(qū)动和(hé)表征(zhēng)不(bù)同过往，企业(yè)有效信用派生自去(qù)年9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮(lún)信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业融(róng)资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生(shēng)带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗g>去年3季度以来，资(zī)金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善(shàn)，企(qǐ)业(yè)资本(běn)开支在(zài)1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大家容(róng)易(yì)产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分(fēn)高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半(bàn)程靠(kào)居(jū)民(mín)消(xiāo)费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招(zhāo)工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也(yě)在累(lèi)积。地(dì)产(chǎn)大(dà)周(zhōu)期向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修(xiū)复(fù)出(chū)现一些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能(néng)级城(chéng)市(shì)需求。